MOJA FIRMA
Wartość tę można opisać wzorem : kapitału obcego ( wd ), kosztu kapitału własnego ( ws ) oraz udziałów tych kapitałów w strukturze finansowania przedsiębiorstwa .
Gdzie : FCF – przewidywane przepływy pieniężne w kolejnych okresach , t – numer kolejnego okresu , WACC – średni ważony koszt kapitału ( weighted average cost of capital ), którego wartość oblicza się według wzoru :
Trzy pierwsze składniki są niezależne od przedsiębiorstwa . Wynikają z regulacji prawnych ( stopa opodatkowania ) albo warunków rynkowych – dwa pozostałe składniki . Koszt kapitału obcego równy jest rynkowemu oprocentowaniu dostępnych dla przedsiębiorstwa kredytów i pożyczek . Koszt kapitału własnego to wolna od ryzyka stopa procentowa powiększona o premię za ryzyko , jakiej oczekują inwestorzy dostarczający kapitału danemu przedsiębiorstwu .
Gdzie : wd , ws – udział odpowiednio długu i kapitału własnego w kapitale , tp – stopa podatkowa , rd , rs – koszt odpowiednio długu i kapitału własnego .
Powyższe formuły , mimo skomplikowanego wyglądu , są łatwe do wyjaśnienia . Poniżej omówię krótko , co jest w nich naprawdę ważne .
Dla oceny , jak sposób finansowania działalności wpływa na wartość przedsiębiorstwa , istotna jest wartość średniego ważonego kosztu kapitału ( WACC ). Wartość przewidywanych przyszłych przepływów finansowych FCF przyjmujemy taką samą niezależnie od struktury finansowania . Nie ma więc wpływu na wycenę przedsiębiorstwa .
Zmienia się tylko czynnik dyskontujący wraz ze zmianą wartości WACC . Wzrost wartości tego parametru powoduje spadek wartości przedsiębiorstwa i odwrotnie . Wartość WACC zależy od kilku składników : stopy opodatkowania dochodów ( tp ), kosztu
Wolna od ryzyka stopa procentowa to oprocentowanie obligacji skarbowych . Wysokość premii za ryzyko może różnić się znacznie między przedsiębiorstwami . Dla dużych i stabilnych przedsiębiorstw jest stosunkowo niska . Dla przedsiębiorstw małych może być bardzo wysoka . Wysokość premii powoduje , że koszt kapitału własnego znacznie przekracza koszt kapitału obcego , czyli kredytów i pożyczek .
Co więcej , oprocentowanie kapitału obcego jest kosztem uzyskania przychodu z punktu widzenia przepisów podatkowych . Obniża podstawę opodatkowania i daje przedsiębiorstwu tzw . tarczę podatkową .
Wymienione elementy powodują , że koszt kapitału własnego jest zdecydowanie wyższy od kosztu kapitału obcego .
Wysokość tych kosztów jest często mylona , ponieważ przedsiębiorstwo nie ponosi kosztu kapitału własnego . Wypłacane dywidendy , a tym bardziej zyski zatrzymane , nie są utożsamiane z kosztem kapitału własnego . Przedsiębiorcy mylnie wiec sądzą , że jest on tańszy od kapitału obcego .
56 # 1 kwiecień 2024